Räntorna är bland de högsta på många år och det är trevligt för alla räntesparare. Vi har däremot inte sett den fulla effekten på ekonomin av de penningpolitiska åtstramningarna det senaste 1,5 året. Oavsett om Riksbanken och Europeiska Centralbanken höjer ytterligare eller inte är det rimligt att se en konjunkturförsvagning i kölvattnet av flertalet snabba styrräntehöjningar som dessutom vidtagits från en mycket låg nivå. Korta räntor torde i det närmaste ha nått en topp eller i alla fall en platå. Kreditspreadarna är alltjämt generösa, men gapet mellan investerarens riskkompensationen (kreditspreadar) och kreditrisken (mätt som andel betalningsinställelser) har minskat. I en svagare konjunktur fortsätter betalningsinställelserna att öka ett tag till. För fastighetssektorn specifikt betyder de högre räntekostnaderna att det skakar i grunden och att det är hög tid för vissa att söka fastare mark. För en del kan det vara för sent, men för andra gäller det att göra som katten och landa på fötterna.

En recession i USA är allt mer sannolik. Däremot tror många prognosmakare på en mild lågkonjunktur. Även finansmarknaderna verkar tro på en smärre konjunktursvacka. En så kallad ”mjuklandning” är en vanlig prognos i såna här lägen, men samtidigt ett relativt ovanligt fenomen när det kommer till faktiska utfall. Den här strategirapporten har två delar. Del ett argumenterar att en lågkonjunktur är sannolik redan 2023. Del två analyserar utvecklingen för amerikanska aktier och obligationer under tidigare recessioner i syfte att dra paralleller till idag. Det går bra att läsa del två utan att ha läst del ett.

I schack, precis som i investeringar, är positionering för att hantera olika utfall bland det viktigaste. Även om osäkerheten kring marknadsläget är hög är vi troligen fortsatt sent snarare än tidigt i marknadscykeln, sent i räntehöjningscykeln och sent i inflationscykeln. I förra strategirapporten ”Allt annat än lika” visade vi hur kvalitetsbolag tenderar att överprestera när vi är sent i cykeln. Men hur många kvalitetsbolag ska det vara i portföljen och hur mycket i varje? Portföljkonstruktion är komplext, men samtidigt otroligt viktigt. En stor del av avkastningen kommer avgöras av hur du positionerat portföljen med dina investeringar. Hur gör vi?

Många räntefonder har under 2023 redan gett en avkastning som kan jämföras med vad ett sparkonto kan ge på ett helt år. Viktigt att komma ihåg dock är att risken på ett sparkonto är betydligt lägre och omfattas av insättningsgarantin. Räntefonder finns i olika riskkategorier och det är viktigt att välja efter det som passar din riskprofil och sparhorisont. Just nu ligger portföljräntorna i Aktie-Ansvar Avkastningsfond på cirka 5 procent och i Aktie-Ansvar Räntestrategi på cirka 6 procent i årstakt, det vill säga vad du kan räkna med i avkastning de kommande tolv månaderna utifrån dagens förutsättningar.

En serie osannolika händelser har präglat de senaste åren. Sakta återvänder en stillsammare vardag. Samma men ändå annorlunda. Börsåret 2023 har öppnat starkt. Höstens farhågor om en snar lågkonjunktur kom på skam och placerarna återvände. Optimismen dominerar men stigande räntor och en gryende konjunkturoro kan vända humöret. Tills bilden klarnar kommer börsen pendla mellan hopp och förtvivlan. De tvära kasten kommer sannolikt bestå vilket gynnar den aktiva investeraren. Val av bolag kommer betyda mer än vanligt i en tid då branscher och nischer fortfarande är i otakt efter pandemin. Den som letar brett bör bida sin tid och inte förhasta sig. Vi söker bolag som klarar sig bättre oavsett sentiment. Våren kommer föra med sig både sälj- och köplägen.